近期亞洲金融動盪，由美國聯儲局可能提早減少買債觸發。美國十年期債息上周衝上近年高位，吸引熱錢瘋狂回巢美國，印度股市大跌，而印度盧比兌美元的匯價更插至歷史新低。在印度盧比大跌的推動下，印尼盾、泰銖、馬來西亞令吉、菲律賓披索亦跌到「七個一皮」。
歸根究柢，二○○八年美國開動印鈔機救市，同時間，中國亦大手筆豪擲四萬億元谷經濟，造成大量熱錢流入利息很高的亞洲新興市場，水漲船高，當地樓、股、匯市大升特升，使到這些基本經濟因素原本不是太好的地區，一片繁榮景象。
由於日本安倍政府在去年十一月開始，刻意將日圓貶值去谷經濟，大力削弱亞洲其他國家的出口競爭力；加上歐美市場未完全恢復，亞洲經濟低迷。雪上加霜的是，美國聯儲局見經濟開始復甦，準備收水，中國怕通脹不敢放水，大量外資回流美國，熱錢開始乾塘，一些貿易赤字特別嚴重的國家，例如印度、印尼，賺取外匯能力本來低下，如今加上外資調錢走，就像汽車忽然無油，即時跪低。
風暴吹來 全不自覺
陳約翰想起投資界常常引用一個例子。以前煤礦工人每次落礦洞工作，都會帶一隻金絲雀，因為礦洞中的一氧化碳無色無味，在工具落後的年代，人很難察覺，中了招都不知，金絲雀對一氧化碳較敏感，如果金絲雀死亡，即是毒氣濃度很高，礦工要馬上撤退。
香港現時感覺仍然良好。先講印度和印尼飽受困擾的經常帳赤字問題（經常帳赤字主要部分是貿易赤字），印度經常帳赤字佔生產總值比例百分之五點四，還要差過九七年的情況，印尼經常帳赤字比九七年的香港略低。香港去年還有經常帳盈餘而不是赤字，但一直收窄中，二○○八年香港經常帳盈餘佔生產總值高達百分之十五，一一年跌到百分之六，去年再跌至百分之二，今年首季開始見紅，首季經常帳開始錄得九十五億元赤字，相對本地生產總值的比率為百分之一點九，去年同季則錄得七億元盈餘，不知今年全年會否見紅。
香港比起區內經常帳強健的國家差好遠，韓國經常帳盈餘相對有百分之五點一、台灣比例更高達百分之十點六，都不要去比經常帳盈餘比例高達百分之十八點六的新加坡了。香港經常帳盈餘在亞洲四小龍中最差，賺外匯能力明顯較弱。
經常帳赤字一增加，就可能被評級機構降級，評級機構惠譽本月還是將馬來西亞主權信貸評級展望，由穩定下調至負面，認為公共財政是「主要評級弱點」，認為大馬經濟首季增速跌至三年最慢，出口下跌影響貿易平衡，世界銀行更警告馬國可能出現九七年以來，首次經常帳赤字。換句話說，一出現經常帳赤字，評級機構就會出手。
除了經常帳赤字，還有政府的財政赤字，以問題最大的印度為例，根據國際貨幣基金會的資料，在二○○七年，印度的財政赤字佔生產總值的比率，曾降至百分之四點八，但之後急促反彈，居高不下。表面看香港情況大不相同，香港並沒有財赤危機，經常有意外盈餘，政府要派錢散熱，本年度的財政預算赤字只有三十四億元，似乎毫無問題。但大家不要忘記，香港財政高度依賴賣地和相關的物業流轉收入，因為政府近期不斷出辣招打壓樓市，物業成交劇減，如果地產市道不恢復，下半個財政年度政府賣地等相關收入可能大幅減少，明年三月底結數時，隨時出現幾百億元赤字。現時香港經濟基數和政府財政比九七年大，經濟好差時，出現千億赤字一點也不出奇，所以不要以為香港永遠無財赤之險。
還有一個問題是資產泡沫，香港現時股市泡沫不多，但樓市就大大起泡。CNBC這些外國傳媒分析今次亞洲風暴下一個焦點誰屬時，也曾提過香港，話香港和新加坡一樣，樓價近年急升，有起泡現象，已經進入中度風險的區域，雖然即時爆煲風險不高，但不是完全沒有風險。現時感覺好像九七年的亞洲金融風暴之初，當年五月，泰銖受到有史以來最大狙擊，泰國政府四出借錢支撐，香港金管局於八月決定參與國際貨幣基金組織籌組的一百七十二億美元支持泰國方案，向泰國借出十一億美元貸款。當時有不少本地評論卻認為事不關己，泰國有難，與香港無關，沒有必要幫忙。金絲雀死了，同在煤礦內的人卻毫無警覺，到同年十月下旬，國際炒家矛頭直指香港，香港就出現匯災和股災了。
大鱷爆料 見泡追插
當年金融大鱷索羅斯旗下的量子基金是狙擊香港的主要元兇，當日量子基金的操盤手羅德里·鍾斯（Rodney Jones）在二○○七年接受內地《第一財經日報》訪問，描述起當年狙擊香港情景，到今天還有值得借鏡的地方。鍾斯說，九七年二月他們已開始部署狙擊泰國，然後其炒家團隊把目光投向了香港，「香港基本面當時沒有泰國那麼糟糕，但是房地產和股市泡沫也不少。」他分析當時為何選定香港作為第二波衝擊的主戰場。
鍾斯說，在香港金融危機前的幾年中，香港的資產價格尤其是房地產價格出現泡沫，加上長期高通脹，實際上是負利率，導致房地產投機盛行。由一九八四至九七年，主要物業價格上漲十二倍，由此造成的經濟過熱，導致工資大升和股市飆升。房地產泡沫造成經濟環境惡化，使得生產和銷售成本大升，香港通脹壓力積累，依據「購買力平價理論」，港幣在未來有貶值趨勢。另外恒指在九七年上半年由一萬二千多點升至一萬六千八百多點。鍾斯當時認為香港維持住聯繫匯率制度的成本高昂，認定香港特區政府挺不過去，不看好香港政府能堅持住聯繫匯率。
最後索羅斯的狙擊雖然被港府入市打斷，但他們當年的思維有參考價值。今年和當年相比，相同的是高通脹、高工資、高樓價，不同的是股市泡沫不大，但依「購買力平價理論」，港幣在未來有貶值風險，特別是在美元上升時，香港維持聯匯的壓力更大。樓價居高不下，香港更如坐在炸彈之上。
印度就如當年的泰國，又一隻「金絲雀」倒下，不少香港人卻如視若無睹，闊佬懶理，只為一名當街爆粗的老師，大動干戈，真是有點令人莫名其妙了。
港情周記
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