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編按: 本文作者沈建光為瑞穗證券首席經濟學家，歷任國際貨幣基金組織（IMF）、歐洲央行等。他認為，目前歐美國家債務問題並非新一輪危機，而是2008年金融危機的延續，私人債務轉化成國家債務的具體表現。他認為，美國「滯漲」的機會大於「二次探底」；並呼籲內地勿低估對中國的衝擊。（本網分上、下兩文刊登）
本次美歐債務危機並非新一輪危機的開始，而是2008年金融危機的延續。上次是政府用主權信用去置換金融機構的信用風險，使市場暫時得到穩定。但現在政府負債累累，刺激經濟手段匱乏，增收減支又困難重重，最後引火燒身，政府自身信用陷入危機。此刻，對於經歷了兩輪量化寬鬆、財政面臨絕路，政治上陷入競選僵局的美國來講，形勢嚴峻程度可能並不遜於主權債務危機向核心國擴散的歐元區。
短期內，歐美政府對於提振經濟似乎無計可施，只能再次尋求量化放鬆政策。其後果不是滯脹就是陷入日本式的流動性陷阱，對中國的負面影響是持久和深刻的。
歐美債務問題實為08年金融危機的延續
美國自雷曼兄弟倒閉之後，全球金融市場震蕩、奧巴馬上台任命新財長之後，採取了積極的干預金融市場措施，為美國保險集團(AIG)、花旗等金融機構注資等，暫時穩定了美國金融機構接連倒下的多米諾骨牌效應。但實際上，除救助之外，美國政府並未找到其他能夠帶領美國經濟走向復蘇的真正的辦法，只是成功的將私人的債務危機轉換成國家債務危機。
在此期間，美聯儲雖然分別於2009年與2010年先後推出兩輪量化寬鬆政策，但最終對美國實體經濟復蘇收效甚微。美國第二季度GDP僅增長1.3%，同時美國商務部將把第一季度GDP增長率由預估的1.9%大幅向下修正為0.4%。另外，二季度消費支出增幅僅0.1%，達到為兩年來的最低水平。對於消費主導的美國社會來講，國內消費不旺，失業率居高不下，房地產市場持續低迷，都顯示了美國尚未從金融危機中恢復，經濟增長仍然缺少動力。
歐洲主權債務危機於2010年全面爆發，相比於2007年的次貸危機有三年的時滯。這幾年中，歐元區的私人債務危機也實現了私人債務向主權債務危機轉化，並由歐元區邊緣國家擴散到核心國家。
相對於美國而言，歐洲國家的救助措施更早。例如，北巖銀行(Northern Rock Bank)擠兌，英國政府立即進行干預；德國兩家銀行面臨倒閉，政府也採取干預；愛爾蘭政府還為銀行提供擔保等等。因此，伴隨著政府過度救助，其後這三年，部分國家的財政隱憂顯現。從金融機構蔓延到了國家的主權債務，政府將自己拖進了危機之中，便是歐債危機的本質。
美國「滯漲」時代的到來
早在2008年美國總統選舉前夕，美國諾比爾獎得主、主流經濟學家保羅•克魯格曼推出了他的大作《美國怎麽了？》。作為民主黨政府的偏袒者，克魯格曼將美國社會存在的問題歸因於共和黨人被保守派操持而變得極端右傾，背離了多數民眾的福利訴求，造成了社會重心不斷偏向極少數的富豪群體，加劇了社會階層的兩極分化。克魯格曼認為，美國政府的主要作用是維護好社會穩定和社會公正，治癒美國病的藥方便是向富人徵稅和建立覆蓋全社會的醫療保障制度。
顯然，他的主張在奧巴馬當政期間，也得到了廣泛的實施，醫療改革正是奧巴馬在任期間致力推進的重要改革。然而，時至今日，我們看到的卻是，伴隨著社會保障、醫療保險和社會福利等方面支出的迅速增長，美國社會正在面臨高赤字帶來的巨大困擾。過去十年中，美國債務與GDP之比直沖90%。這樣高負債，對於一個國家是很難持續的。
筆者不禁在想，如果正如克魯格曼所言，過去美國社會存在的問題是共和黨人被保守派操持而顯得極端右傾，那麽如今奧巴馬推行的高福利政策，過度開支所造成的巨額的財政赤字問題，又何嘗不帶有「左」的傾向呢？
奧巴馬總統自就任以來，便一直立志於推行醫療法案，並加大了相關的財政開支。而在如今美國經濟下滑、財政已入絕路之際，奧巴馬並未在縮減醫療支出上作出承諾，這也意味著其將失去更多的政治資源。近期，奧巴馬醫療保險改革法案中強制個人投保的關鍵條款已被美國一家聯邦上訴法院裁定違反憲法。此時的民主黨，已經從奧巴馬入主白宮時控制參眾兩院，到其後失去了眾議院的掌控權，現在來看，奧巴馬明年大選前景變得不明朗。
筆者認為，國會兩黨已經就明年大選展開了爭鬥，財政以及國債上限問題都將作為兩黨互相攻擊的工具，互不相讓的態度下，財政問題中期內仍無法尋得可行的解決之道。這也就是為何兩黨在8月2日提高國債務上限達成的協議，只是拖半年，沒有什麽實質內容，這也是標普仍然下調了美國主權信用評級的原因。
從經濟角度來講，緩解美國債務問題，無疑只有兩種選擇，即減少削減赤字以及促進經濟增長。目前，美國經濟數據良莠不齊，經濟增長動力明顯不足已是事實。而在財政的「開源節流」方面，乏力的經濟增長將影響財政收入，而較高的失業率又將加大財政支出的壓力。同時，大幅縮減財政開支不利於美國經濟增長動力的恢復，對美國是個痛苦的過程。總之，疲軟的經濟與財政狀況相互影響，加之財政問題的解決又面臨國內政治障礙，今明兩年美國經濟前景十分悲觀。
15 小時前
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